Carmignac P. Credit: Lettera dei Gestori sul terzo trimestre 2024
Carmignac Portfolio Credit è cresciuto del 2,48% (classe d’azione A EUR) nel terzo trimestre del 2024 rispetto al 3,33% dell'indice di riferimento, con una sottoperformance del -0,85%. Dall'inizio dell'anno, il fondo è in rialzo del 7,44% rispetto al 4,55% dell'indice di riferimento, con una sovraperformance del 2,89%.
Revisione della performance del 3° trimestre 2024
Tutti i driver di performance della strategia hanno contribuito in modo significativo al rendimento del fondo fino ad ora nel 2024. Il principale detrattore è una posizione di debito in sofferenza, che ha sofferto di una combinazione di notizie negative a breve termine e di dati tecnici scadenti. La maggior parte di questo contributo negativo si è verificato nel terzo trimestre, determinando la relativa sottoperformance del fondo in quel periodo. Rimaniamo tranquilli sulla tesi di investimento di questa posizione e sappiamo, per esperienza, che gli investimenti di ristrutturazione hanno bisogno di tempo per essere fruttuosi. Il flusso di notizie sta già migliorando e il team di gestione sta adottando una strategia di comunicazione finanziaria proattiva.
Guardando ai prossimi trimestri, rimaniamo entusiasti del potenziale di performance e sovraperformance del fondo. I mercati del credito, beneficiando di forti fattori tecnici e macro, sono complessivamente ampiamente valutati - anche se non sono ancora ai picchi di valutazione osservati nell'ultimo decennio - ma la dispersione è elevata e vediamo molte opportunità di valore.
Nel settore finanziario, troviamo molti investimenti che offrono un sano premio di spread, rispetto alle valutazioni generali del mercato, a fronte di un rischio fondamentale equivalente. Si tratta di un settore ad alta intensità di fondi per natura, mentre molti investitori sono ancora segnati dai ricordi della Grande Crisi Finanziaria e da episodi idiosincratici più recenti (come gli episodi di Credit Suisse e Silicon Valley Bank) e quindi sfiduciati. Questo crea uno squilibrio tra la domanda e l'offerta di capitale che deve essere risolto con un aumento degli spread. Tuttavia, il settore nel suo complesso è in forma robusta, dopo oltre 15 anni di accumulo di capitale e di regolamentazione conservativa, e questi premi sono in alcuni casi molto interessanti.
L'universo del credito strutturato offre una combinazione altrettanto entusiasmante di reputazioni negative ingiustificate e fondamentali estremamente solidi, che si traducono in interessanti ricompense per il rischio che cogliamo nei nostri investimenti in tranche di CLO. Il peso di queste ultime nel fondo è diminuito in quanto le posizioni sono state rifinanziate, mentre non abbiamo partecipato a molte delle nuove strutture. Verso la fine del trimestre, con il miglioramento della qualità delle documentazioni, abbiamo effettuato alcuni investimenti promettenti. È interessante notare che, in un netto cambiamento rispetto agli ultimi anni, abbiamo iniziato a percepire un valore migliore (dopo il costo della copertura valutaria) in alcune tranche in USD.
Anche quello delle risorse naturali è un settore ricco di opportunità, in quanto combina l'intensità del capitale e la limitata propensione marginale di molti investitori del debito che attuano strategie di investimento responsabile troppo rigide. Anche in questo caso, troviamo una serie di investimenti che ci remunerano molto più del costo del rischio implicito nei loro solidi fondamentali.
Il mercato primario è stato estremamente dinamico negli ultimi trimestri, con nuovi emittenti che fanno regolarmente il loro debutto sul mercato obbligazionario. I roadshow sono tipicamente brevi e le società valide sono spesso valutate non equamente e arrivano sul mercato con rendimenti interessanti. Dall'inizio dell'anno abbiamo effettuato una serie di investimenti eccellenti in questo modo potendo così costruire posizioni consistenti senza costi di transazione.
Infine, le aziende che hanno avuto un eccesso di leva finanziaria prima del 2022, in un contesto di bassi costi di finanziamento, stanno affrontando crescenti difficoltà nel rispettare gli obblighi debitori in un mondo in cui il costo del capitale si è normalizzato. Il tasso di insolvenza sta quindi aumentando. Finora la disponibilità di abbondanti capitali privati e l'implementazione di schemi di gestione degli obblighi semi-consensuali hanno attenuato l'impatto di questo cambiamento di regime, ma riteniamo che la frequenza e la gravità delle insolvenze stiano per aumentare. Questo sarà probabilmente una grande fonte di opportunità asimmetriche nei prossimi due anni.
Prospettive
In sintesi, siamo molto entusiasti del potenziale di rendimento futuro e saremmo delusi se Carmignac Portfolio Credit non dovesse offrire un rendimento composto a una cifra medio-alta nei prossimi due o tre anni. Alla fine di settembre, il portafoglio ha un rendimento di circa il 6,6% per un rating medio BB+ e, tenendo conto della nostra posizione di copertura di più del 21% attraverso CDX high yield e Xover, il rendimento è vicino al 6% per un rating medio BBB-. Inoltre, abbiamo diverse situazioni speciali nel portafoglio in cui vediamo un forte potenziale di rialzo. Data la profondità del set di opportunità nel nostro universo di investimento, manteniamo il fondo molto diversificato, con oltre 250 posizioni e 150 emittenti, e quindi molto liquido.
Fonte: Carmignac al 30/09/2024. Performance per la classe d’azione A EUR Acc con codice ISIN LU1623762843.
1Indice di riferimento 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index. 231/07/2017. La performance passata non è necessariamente indicativa di quella futura. Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie. Le performance sono al netto delle commissioni (esclusa la commissione d'ingresso applicabile acquisita al distributore). Comunicazione di marketing. Si prega di consultare il KID/prospetto del fondo prima di prendere qualsiasi decisione finale di investimento.
Carmignac Portfolio Credit
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 3/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 6
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 2,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1,20% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
- Costi di transazione
- 0,43% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Indice di riferimento | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 1.1 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Indice di riferimento | - 0.4 % | + 0.4 % | + 1.1 % |
Fonte: Carmignac al 31 ott 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
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Fusione di "Flexible Allocation 2024" in "Flexible Bond" di Carmignac Portfolio
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