Aggiornamento sull’universo obbligazionario

Si prevede che la Federal Reserve sostenga la ripresa e prevenga qualsiasi inasprimento ingiustificato delle condizioni finanziarie. Avere un posizionamento leggermente a lungo termine nelle posizioni statunitensi sulla duration sostiene i portafogli obbligazionari in caso di avversione al rischio, che potrebbe manifestarsi o in correlazione al virus/vaccino, o legata alla crescita e alle imminenti elezioni; benché il vantaggio dei Democratici paia ampiamente scontato, sia i sondaggi che i bookmaker potrebbero essersi sbagliati e resta la possibilità che i risultati vengano messi in discussione.

Nell’area dell’euro, le valutazioni evidenziano un potenziale di ribasso contenuto sui tassi, che renderebbe necessario un ulteriore taglio dei tassi, apparentemente improbabile nel breve periodo. L’intervento accomodante di Lagarde della scorsa settimana ha confermato l’intenzione della BCE di intervenire a dicembre, probabilmente attraverso l’estensione del piano PEPP e/o di ulteriori operazioni di TLTRO, che dovrebbero sostenere le strategie di carry trade e l’eventuale contrazione degli spread del debito sovrano dei paesi non core e delle obbligazioni creditizie corporate.

Nel paesi del G10, l’Australia appare particolarmente interessante a livello di tassi. In futuro si potrebbe assistere a un maggior allentamento monetario, anche se la RBA ha tagliato i tassi d’interesse e recentemente ha annunciato un quantitative easing da 100 miliardi di dollari australiani. In prospettiva futura la politica fiscale dovrebbe essere più espansiva, e ciò potrebbe indurre la Reserve Bank of Australia a rafforzare le proprie politiche monetarie non convenzionali per assorbire la maggiore offerta di debito prevista e per deprezzare la valuta.

In questa fase, restiamo prudenti sui mercati emergenti, in considerazione della flessione degli afflussi di capitali e del calo delle esportazioni. Tuttavia, da una prospettiva macroeconomica, il nostro team sta monitorando attentamente la situazione, poiché l’indebolimento del dollaro USA potrebbe alimentare un contesto più positivo sui mercati emergenti. Benché nel suo complesso l’asset class del debito emergente non presenti un profilo interessante in termini di rapporto rischio/rendimento, alcuni paesi rappresentano un’opportunità per continuare a generare rendimenti più elevati, come la Cina, poiché la lenta ripresa dell’occupazione e l’importanza del settore dei servizi lasciano presagire un probabile proseguimento della politica accomodante da parte della PBoC ancora per qualche tempo. Dal punto di vista delle valutazioni, gli spread cinesi a 5 anni rispetto al mercato sviluppato si stanno avvicinando ai massimi storici, pari a circa +3% (fonte: Bloomberg, Indice W2G1).