Carmignac Portfolio Flexible Bond : Lettera dei Gestori
Carmignac Portfolio Flexible Bond ha registrato un rendimento molto positivo (+5,33% quota A) nel quarto trimestre del 2022, sovraperformando nettamente l’indice di riferimento (Indice ICE BofA ML Euro Broad (EUR)), in calo di -0,82%.
I mercati obbligazionari ad oggi
Il quarto trimestre è stato caratterizzato dai primi segnali di inversione delle tendenze macroeconomiche. Nonostante i livelli dell’occupazione siano rimasti solidi, in particolare negli Stati Uniti, e sia la spesa per i consumi che la produzione industriale abbiano dimostrato una forte resilienza, gli indicatori di fiducia hanno registrato un brusco calo. Sebbene l’inflazione fosse ancora elevata, è diminuita nel corso del trimestre, a dimostrazione di un probabile raggiungimento del suo apice.
Nel quarto trimestre, le Banche Centrali, in particolare la Federal Reserve statunitense e la BCE, hanno inasprito ulteriormente la politica monetaria, lasciando però intendere che fosse giunto il momento per un rallentamento del ritmo dei rialzi dei tassi di interesse. La Bank of Japan ha sorpreso gli analisti, ampliando prima del previsto l’intervallo di riferimento all’interno della propria politica di controllo della curva dei rendimenti.
I rendimenti delle obbligazioni governative europee sono aumentati bruscamente nel corso del trimestre, ma forse l’evento più sorprendente è stato il forte rally degli asset rischiosi. La propensione al rischio degli investitori è tornata a manifestarsi insieme alla prospettiva di rallentamento dei rialzi dei tassi, in combinazione con il calo dei prezzi dell’energia e la ripartenza dell’economia cinese dopo la revoca della politica zero Covid da parte di Pechino. Sul mercato obbligazionario, ciò si è rispecchiato nella contrazione degli spread delle obbligazioni corporate e, in misura minore, del debito sovrano sui mercati emergenti e nei paesi periferici dell’Eurozona.
Asset Allocation
Nel quarto trimestre, abbiamo variato l’asset allocation a seguito del mutamento della situazione di mercato:
- Abbiamo ridotto in modo significativo la duration modificata del portafoglio. Abbiamo deciso di focalizzare le nostre posizioni corte sui tassi tedeschi e italiani, dato che i tassi di interesse reali in questi paesi sono ancora negativi, e la BCE non ha altra scelta se non quella di proseguire la normalizzazione monetaria; potrebbe persino seguire l’esempio della Fed e della Bank od England, iniziando a ridurre il proprio bilancio. Abbiamo inoltre aperto una posizione corta sui tassi di interesse giapponesi poiché l’inflazione in questo paese, già a livelli record, dovrebbe continuare a crescere in un contesto di tensioni tra il governo giapponese e la Banca Centrale.
- Abbiamo continuato ad aumentare la nostra esposizione al mercato del credito. I prezzi sono persino più interessanti ora che gli spread del credito si sono stabilizzati a livelli elevati. Abbiamo quindi aumentato il nostro posizionamento nei principali titoli di convinzione all’interno del portafoglio: debito finanziario europeo, obbligazioni corporate high yield, obbligazioni garantite da prestiti (CLO), e debito emergente. Poiché riteniamo che il mercato del credito sia destinato a restare volatile, abbiamo deciso di mantenere un livello elevato di coperture (circa il 12%, costituito da CDS).
Prospettive
Attualmente, gli spread del credito si attestano a livelli in linea con la nostra view, secondo cui il rischio di default è stato sopravvalutato e le obbligazioni vengono scambiate a prezzi interessanti. Riteniamo che il rallentamento del ritmo di inasprimento monetario possa attenuare la volatilità sul mercato obbligazionario, creando una situazione favorevole alle strategie di carry trade. Di conseguenza, abbiamo costruito un asset allocation diversificata del portafoglio, che copre tutti i segmenti del mercato del credito, privilegiando il debito finanziario subordinato, le obbligazioni corporate high yield (in particolare nel settore energetico), e il debito emergente.
La duration modificata del Fondo è positiva, poiché riteniamo che la maggior parte della correzione registrata dalla curva dei rendimenti sia alle nostre spalle. Dubitiamo del fatto che le Banche Centrali si ritrovino a dover aumentare i tassi di interesse a un livello più elevato rispetto a quanto già previsto dal mercato, data la probabilità di rallentamento sia della crescita del PIL che dell’inflazione. Manteniamo un atteggiamento cauto nei confronti delle scadenze più a lungo termine, poiché il mercato potrebbe trovarsi in difficoltà ad assorbire il volume record di nuove emissioni obbligazionarie previste all’inizio del 2023.
Carmignac Portfolio Flexible Bond
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- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).
Principali rischi del Fondo
Performance
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 2.0 | -0.7 | 0.1 | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 |
| Indice di riferimento | 0.1 | -0.1 | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 0.7 % | + 2.0 % | + 1.2 % |
| Indice di riferimento | - 3.1 % | - 1.6 % | - 1.1 % |
Fonte: Carmignac al 29 nov 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
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