Familienunternehmen in fünf Diagrammen

Entwickeln sich Familienunternehmen besser als andere Unternehmen? Wenn ja, warum? Welche Struktur weist die höhere Rentabilität bezüglich der Öffnung des Kapitals oder der leitenden Generation auf? Wo findet man die leistungsstärksten Familienkonzerne? Das sind die Fragen, die sich bei der Investition in ein Unternehmen unter der Leitung und/oder im Besitz einer einzigen Familie stellen können.

Der Datenbank Carmignac Family 500 zufolge wäre der Wert einer Anlage von 100 Euro in ein Familienunternehmen im Januar 2004 bis Ende Oktober 2022 auf 297,30 Euro gestiegen, gegenüber 250,73 Euro bei Anlage desselben Betrags in ein anderes Unternehmen.

Zu den Gründen für die bessere Wertentwicklung unter Leitung einer einzigen Familie zählen insbesondere die persönliche Investition der Unternehmensleitung und eine langfristige Strategie in Verbindung mit einer stärkeren Risikoaversion. Im Bestreben, ihre Gewinne zu steigern und nachhaltige Vorteile für ihr Unternehmen zu generieren, entwickeln die Leiter von Familienunternehmen eine langfristige Vision. Hinzu kommen eine größere Risikoaversion und eine starke Beteiligung der Gründer sowie der Aspekt des Vermögenserhalts, weil man das Unternehmen an die nachfolgenden Generationen weitergeben möchte.

Familienunternehmen zeichnen sich zudem durch folgende Merkmale aus:

• eine höhere Rentabilität Die Eigenkapitalrendite – bzw. auf Englisch „Return on Equity“(ROE), ein Indikator zur Messung der Rentabilität eines Unternehmens für den Aktionär – belief sich im Oktober 2022 auf 15,1% bei Familienunternehmen gegenüber 13,1% bei anderen Unternehmen.

• eine höhere Finanzkapazität zur Tilgung ihrer Schulden Der Verschuldungsgrad¹, eine Kennzahl, die angibt, wie viele Jahre ein Unternehmen für die Rückzahlung seiner Schulden bei mehr oder weniger gleichbleibender Geschäftstätigkeit benötigt, belief sich im Oktober bei Familienunternehmen auf -0,07 (d. h. das Unternehmen verfügte über mehr liquide Mittel als seine Schulden betrugen), gegenüber +0,9 (d. h. ungefähr ein Jahr für die Rückzahlung) bei anderen Unternehmen.

Man sagt, „die erste Generation erschafft, die zweite entwickelt und die dritte verschleudert das Familienerbe“. Ist das tatsächlich so?

Der Vergleich der Entwicklung der Aktienkurse mehrerer Familienunternehmen im selben Zeitraum (Januar 2004 – Oktober 2022) ergab, dass die Rendite der beobachteten Titel entsprechend der Anzahl der Generationen, in denen das Unternehmen geleitet wird, geringer ausfällt. So war die Rendite der Aktien von Unternehmen unter Leitung der ersten Generation nach 18 Jahren praktisch doppelt so hoch wie bei Aktien von Unternehmen unter Leitung der fünften Generation. Dieser Unterschied ist vor allem auf die notwendigen Reinvestitionen zur Anpassung und Weiterentwicklung der Unternehmenstätigkeit mit zunehmendem Alter des Unternehmens zurückzuführen.

Aufgrund der besseren Abstimmung der Interessen der Aktionäre mit denen der Unternehmensleitung weisen Aktien von Unternehmen, die zu über 50% im Besitz einer einzigen Familie sind, zwischen Januar 2004 und Oktober 2022 ein deutlich höheres Renditewachstum auf als andere Unternehmen.

Unternehmen im Mehrheitsbesitz der Gründer oder einer einzigen Familie müssen außerdem viel weniger Ansprüche von Minderheitsaktionären berücksichtigen, deren Interessen nicht immer der langfristigen Entwicklung des Unternehmens entsprechen.

Dank ihrer im Vergleich zu den Schwellenländern besseren Unternehmensführung entwickeln sich Familienunternehmen in Industrieländern besser als andere Unternehmen an der Börse. Zudem legen Investoren immer größeres Gewicht auf die Unternehmensführung. Außerdem leiden in Schwellenländern notierte Aktien von Unternehmen unter stärkerer Volatilität, sodass ihre Börsenkurse in sehr kurzer Zeit erheblich schwanken können.

Aus der Datenbank Carmignac Family 500 geht hervor, dass der Wert einer Investition von 100 Euro in ein Familienunternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 50 Milliarden US-Dollar im Jahr 2004 bis Oktober 2022 auf 452 Euro gestiegen wäre. Das ist deutlich mehr als bei einem Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung zwischen 10 und 50 Milliarden. Hätte man denselben Betrag in kleine und mittlere Unternehmen investiert, hätte sich dieser in 18 Jahren mehr als verdreifacht (3,4-mal bei Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung zwischen 2 und 10 Milliarden US-Dollar und 3,1-mal bei Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung unter 2 Milliarden).

Sehr große Unternehmen sind oftmals reifer. Daher sind sie in der Lage, selbst in Krisenzeiten weniger volatile Renditen zu bieten. Zudem verfügen sie über bedeutendere finanzielle Ressourcen bei höherer Stabilität im Hinblick auf Rentabilität und Wirtschaftlichkeit. Small Caps können Marktschocks weniger gut verkraften und haben geringeren Spielraum beim Aushandeln der Zinsen für Kreditaufnahmen, was ihre Rentabilität beeinträchtigen kann.

Außerdem stellen wir fest, dass kleine Unternehmen zwar vor allem Dynamik beweisen und über ein höheres Wachstumspotenzial verfügen, große Unternehmen hingegen eine höhere Stabilität beim Fortschritt ihrer Tätigkeit aufweisen. Letztere übertreffen außerdem auch die führenden Unternehmen des Sektors.

¹Nettoschulden ggü. Ebitda

Quellen: Carmignac, Datenbank Carmignac Family 500, Oktober 2022