Covid-19 - Fünf jahre danach

Am 11. März 2020 erklärte die Weltgesundheitsorganisation (WHO) Covid-19 zu einer globalen Pandemie. Fünf Jahre später beleuchten drei Carmignac-Experten die Folgen für die Volkswirtschaften, die Finanzmärkte und nachhaltige Investments.

• Dauerhafter Rückgang des globalen BIP
  Covid-19 verursachte einen irreversiblen Rückgang des weltweiten BIP um etwa 3%¹ aufgrund von dauerhaften Verlusten an Human- und Sozialkapital durch Todesfälle, verpasste Bildungs- und Qualifikationsmöglichkeiten und Konkurse.

• Kluft zwischen Entwicklungsländern und entwickelten Märkten
  Die Entwicklungsländer wurden aufgrund fehlender fiskalischer und monetärer Puffer stark in Mitleidenschaft gezogen. In den Industrieländern konnte der langfristige wirtschaftliche Schaden hingegen durch die Verstaatlichung des Kreditrisikos des privaten Sektors gemildert werden. Unternehmen konnten sich auf die Digitalisierung konzentrieren und so neue Wege der Produktivitätssteigerung beschreiten.

• Rückkehr der Inflation
  Die den westlichen Volkswirtschaften zugeführte Überschussliquidität über fiskalische Kanäle führte zu einem starken Anstieg der Inflation bei Waren und Dienstleistungen. Dieser Ausbruch erschütterte die Ansichten der Zentralbanken über den vorübergehenden Charakter angebotsseitiger Schocks und ließ die FedED nach der Wiedereröffnung mit Inflationszielen kämpfen.

• Auflösung der Pax Americana
  Die Pandemie machte die Schwachstellen der hyperglobalisierten Lieferketten deutlich und löste geopolitische Spannungen aus. Die Krise beschleunigte den Übergang von der Pax Americana zu einer uneinheitlicheren, multipolaren Welt.

• Steuerliche Dominanz und Unzufriedenheit
  Die Glaubwürdigkeit der Eliten wurde geschwächt, während staatlich finanzierte Einkommenstransfers das akzeptable Spektrum wirtschaftlicher Reaktionen erweiterten, was zu einer Koordinierung der Finanz- und Geldpolitik führte, die – vor dem Hintergrund einer steigenden Staatsverschuldung – die Gefahr einer fiskalischen Dominanz und weiterer Inflation birgt. Das Wohlstandsgefälle wurde größer, was zu sozialer Frustration führte, die von Populisten ausgenutzt wurde. Sie forderten weitere fiskalische Maßnahmen, die das Risiko einer noch größeren Inflation mit sich brachten.

• Das Verbraucherpendel
  Die Verlagerung von Lockdown-Beschränkungen hin zu Racheausgaben führte bei den Unternehmen zu erheblichen Umsatzschwankungen. Die Hoffnungen, dass das Umsatzwachstum im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Bereich bleiben würde, schwanden allmählich. Ein Bereich, in dem sich die Konsumgewohnheiten tiefgreifender verändert haben, ist die Verlagerung von Waren zu Dienstleistungen im Zuge des Wirtschaftswachstums. Dieser Wandel wurde durch die Inflation noch verstärkt. Der Kontrast zwischen den Automobilherstellern, die sich nun einer geringeren Nachfrage und einem stärkeren Wettbewerb gegenübersehen, und den Kreuzfahrtgesellschaften, die aufgrund einer begrenzten Kapazitätserweiterung einen vorübergehenden Aufschwung erleben, verdeutlicht diesen Wandel.

• Digitalisierung mit Turbolader
  Die Pandemie beschleunigte die Digitalisierung in verschiedenen Sektoren, wovon Unternehmen wie Microsoft, Apple und Alphabet profitierten und eine Marktkapitalisierung von über 2 Billionen US-Dollar erreichten – und hielten. Die weltweiten IT-Ausgaben sind von 4 Billionen US-Dollar im Jahr 2019 auf über 5 Billionen US-Dollar gestiegen, die für dieses Jahr erwartet werden². Die Explosion der Datennutzung hat die KI-Front und die anschließende Integration in allen Sektoren sicherlich beschleunigt, was zu betrieblichen Herausforderungen, aber auch zu erheblichen Fortschritten führt.

• Wieder mehr Ausfälle
  Nach einer Zeit niedriger Ausfallquoten dank staatlicher Unterstützung während der Pandemie sind die Ausfallquoten stetig gestiegen. Trotz der Herausforderungen, mit denen Unternehmen in Sektoren wie Immobilien und Testlabors konfrontiert sind, sind Zahlungsausfälle mit einem langfristigen Wachstum vereinbar. Die Kreditmärkte bieten attraktive Renditen, erfordern derzeit aber eine sorgfältige Prüfung der Refinanzierungsrisiken und der Lieferkettenproblematik.

• Der Konjunkturzyklus ist zurück
  Als die Zentralbanken eine restriktive Politik zur Bekämpfung der Inflation einführten, erholte sich der Konjunkturzyklus, was sich auf die Preise von Vermögenswerten auswirkte. Angesichts der seit 2021 gestiegenen Volatilität der Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen müssen Anleger die Portfoliodiversifizierung nun sorgfältiger prüfen und wirtschaftliche Veränderungen antizipieren.

• Negative Nettoauswirkungen auf die Umwelt
  Bilder von sauberer Luft und sauberem Wasser während der Pandemie führten zu der Annahme, dass Abriegelungen für die Umwelt vorteilhaft seien, aber die Gesamtauswirkungen von Covid-19 auf die Umwelt waren negativ. Vorübergehende Verbesserungen bei der Luft-, Lärm- und Wasserverschmutzung waren relativ gering und wurden durch die zunehmende Entsorgung von Einwegkunststoffabfällen überschattet.

• Verbesserte Pandemievorbereitung
  Obwohl die moderne Verwaltung, Wissenschaft und Technologie die Zahl der Todesopfer von Covid-19 im Vergleich zu historischen Pandemien begrenzt haben, wurden bei Untersuchungen nach der Pandemie Versäumnisse bei der Vorbereitung, der internationalen Koordination und der Infektionskontrolle festgestellt. Trotz Verbesserungen sagen Epidemiologen und Virologen voraus, dass die nächste große Pandemie durch die Luft übertragen wird und wahrscheinlich in den nächsten 5 bis 25 Jahren auftreten wird, wobei das Risiko aufgrund von Temperaturveränderungen und extremen Wetterbedingungen steigt.

• Der Aufstieg der System-Stewardship
  Der weltweite Rückgang des BIP hat die Bedeutung der "System"-Stewardship hervorgehoben, da der Wert von Unternehmen auf Portfolio-Ebene ihren individuellen Unternehmenswert übertreffen kann, wie das Beispiel der Biotech-Aktionäre zeigt, deren wirtschaftliches Interesse an den Covid-19-Impfstoffen erhebliche Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft hatte. Diese Perspektive wird nun auch auf Themen wie antimikrobielle Resistenz und Klimawandel angewandt, wobei Unternehmen auf der Grundlage systemischer Risiken und der Gesamtrenditen des Portfolios und nicht auf der Grundlage individueller Gewinne bewertet werden.

• ESG-Investments sind gereift
  Die Pandemie fiel mit einem Boom nachhaltiger Investitionen zusammen, der durch die Einführung der Verordnung über die Offenlegung von Informationen über nachhaltige Finanzprodukte (SFDR) in Europa noch verstärkt wurde. Die Bedeutung von Artikel-8- und Artikel-9-Fonds, die ESG-Themen neben finanziellen Faktoren expliziter berücksichtigen, hat deutlich zugenommen.