Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

Février a été un mois volatil, le sentiment général du marché étant marqué par l'aversion au risque, les investisseurs réévaluant l'impact des politiques commerciales et des indicateurs économiques.

Cependant, le marché boursier européen a réalisé une bonne performance en février, poursuivant son bon début d'année et devançant ses homologues américains.

Une confluence de facteurs a stimulé les marchés européens depuis le début de l'année :

La montée en puissance de l'intelligence artificielle chinoise Deepseek et les résultats décevants de poids lourds tels qu'Alphabet et Microsoft ont ébranlé la surperformance attendue du marché boursier américain.

La vigueur de l'économie américaine a été une bonne nouvelle pour les grandes entreprises européennes, dont beaucoup tirent davantage de revenus des États-Unis que de leur marché national.

Les banques centrales européennes devraient réduire leurs taux d'intérêt de manière plus agressive que la Fed.

L'Allemagne a supprimé le frein budgétaire qui pesait sur l'Europe depuis plus de dix ans et le plan d'investissement historique à venir dans les domaines de la défense et des infrastructures aura un impact profond sur l'ensemble de la région.

Les actions européennes offrent une prime deux fois plus élevée que les actions américaines et sont devenues le marché de prédilection pour diversifier son portefeuille en achetant des actions à prix avantageux, les valorisations exorbitantes du Mag7 commençant à paraître excessives.

En février, le fonds a enregistré une performance négative, principalement due à notre portefeuille Short et nos couvertures marché.

Nos Core Longs ont enregistrés des performances mitigées, nos convictions européennes ayant enregistré de solides performances, tandis que nos positions dans le secteur technologique ont souffert de l'aversion au risque.

Prada a été l'un de nos titres les plus performants au cours du mois, avec l'un des meilleurs taux de croissance des ventes du secteur (+18 % hors effets de change dans le commerce de détail), une croissance à deux chiffres dans toutes les régions et une solide expansion de la marge d'EBIT (+150 points de base au S2 2024 et +110 points de base au FY 2024).

Nos positions longues ont apporté une contribution positive, Fresenius, Deutsche Telekom et ASR Nederland ayant affiché de solides résultats au cours du mois.

Du côté des positions short, la forte reprise du marché européen a pénalisé la plupart de nos positions short et nos positions short sur les valeurs technologiques n'ont pas pu contrebalancer le sentiment général négatif du marché.

L'exposition nette de la stratégie a été considérablement réduite vers la fin du mois, pour atteindre un niveau inférieur à 10 %, alors que la volatilité globale du marché a fortement augmenté.

Nous conservons de fortes convictions à long terme sur les entreprises européennes qui excellent à l'échelle mondiale et bénéficient de monopoles locaux.

Il s'agit d'industries telles que les produits de luxe, l'ingénierie spécialisée, les logiciels ERP, les produits chimiques spécialisés, la technologie médicale, l'aérospatiale et la défense, et les petites annonces.

Nous pensons que l'Europe présente, pour la première fois depuis longtemps, un point d'entrée très attractif, avec un rapport risque/rendement biaisé à la hausse grâce à plusieurs facteurs que nous discutons dans notre dernière lettre trimestrielle.

En ce qui concerne les positions short, nous continuons à trouver de nombreux nouveaux titres dans les secteurs de la consommation et de la technologie dont les bilans sont médiocres et dont les fondamentaux se détériorent, ce qui entraîne un resserrement des marges et des avertissements sur les bénéfices.