Fonds obligataire du mois : Carmignac Sécurité

Une solution flexible avec une faible duration pour les marchés obligataires en Europe

Source : Carmignac, Morningstar. 2020 Morningstar, Inc - Tous droits réservés. Catégorie Morningstar : Obligations diversifiées en EUR - Court terme. Données en euros au 31 octobre 2020. Les actifs sous gestion de la stratégie sont calculés en ajoutant les actifs sous gestion de Carmignac Sécurité (ISIN : FR0010149120) et de Carmignac Portfolio Sécurité (LU1299306321). Les performances de Carmignac Sécurité A EUR Acc (ISIN : FR0010149120) sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée perçus par le distributeur). Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures.

L’année 2020 a été marquée par un effort sans précédent des Banques Centrales et des gouvernements pour tenter de limiter les effets négatifs sur l’économie de la pandémie liée à la Covid-19. Plus encore que les montants injectés dans l’économie, c’est l’action simultanée des autorités monétaires et fiscales qui a rendu cette réponse exceptionnelle. Ainsi, la Banque Centrale Européenne (BCE) et l’Union Européenne ont œuvré ensemble afin de délivrer un message fort sur leur volonté de maintenir les taux sur des niveaux bas afin d’assouplir les conditions financières, via la mise en place d’outils de soutien à l’économie.

L’assurance de trouver en la BCE un acheteur indéfectible, conjuguée à la prise en charge dès 2021 par l’Union Européenne d’une partie des besoins de financement des Etats, ont permis de maintenir une certaine stabilité des taux d’intérêt dans la zone Euro.

L’autre grand gagnant de ce « Policy-mix » aura été la dette privée. En dépit d’une crise économique sans précédent, les entreprises ont réussi à sécuriser leurs financements dès le début du mois d’avril via de nombreuses émissions primaires, auxquelles le fonds a substantiellement participé, afin de profiter de rendements relativement élevés. Une fois le pire de la crise passé, la faiblesse générale des taux dits sans risque, combinée au soutien de la Banque Centrale via son programme d’achats de titres, ont permis au marché du crédit d’enregistrer des performances soutenues. Les marges de crédit se sont réduites fortement à partir du mois de mai.

Gestion active du portefeuille au niveau de la dette périphérique et de la dette cœur. A mesure que la réponse devenait de plus en plus européenne et de moins en moins nationale, et avec l’annonce de financements particulièrement avantageux pour les banques de la part de la BCE, le fonds a de nouveau investi de façon conséquente sur les maturités courtes des pays périphériques (Italie et Portugal principalement). Les investissements sur les pays dits cœurs (Allemagne, mais aussi Etats-Unis ou Australie) ont subi le chemin inverse. Une des conséquences des politiques monétaires durablement accommodantes est que la volatilité devrait rester relativement basse sur les taux cœurs favorisant les stratégies de portage. Nous avons donc une position significative sur la dette gouvernementale italienne portée par le support important de la BCE, le plan de relance de l’UE et un risque politique limité à moyen terme.

Ainsi, la performance de Carmignac Sécurité depuis le début d’année atteint +0,51% contre +0,01% pour son indicateur de référence* et -0.44% pour sa catégorie Morningstar au 31/10/2020.

A fin octobre, la dette privée représente 56% des actifs (hors « CLOs ») et la dette gouvernementale représente 24% du fonds. Au niveau du crédit, nous conservons notre sélection d’émetteurs qui avaient été pénalisés spécifiquement par la crise de la Covid-19 ainsi que notre sélection au crédit structuré européen. Nous favorisons aussi la dette financière européenne qui bénéficie de mesures de soutien extrêmement généreuses de la part des autorités monétaires. En effet, ces liquidités abondantes et bon marché vont s’ajouter aux mesures de soutien de très long terme contribuant à l’assainissement des bilans des banques déjà bien engagé ces dernières années.

Ainsi, notre sensibilité globale se situe autour des 290 points de base.

Nous abordons les derniers mois de l’année avec un positionnement prudent, afin de limiter un éventuel regain de volatilité. En effet, la fin de l’année 2020 sera riche d’évènements susceptibles de surprendre le marché : les élections aux Etats-Unis d’Amérique, le Brexit et les reconfinements des grandes économies européennes, seront autant d’éléments qui pourront apporter de la volatilité sur les actifs financiers. Ainsi, la réduction des risques dans le portefeuille de Carmignac Sécurité, tout en gardant quelques fortes convictions, nous permettra de rester agile dans cet environnement.

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