Carmignac Patrimoine : La Lettre des Gérants
Au deuxième trimestre 2023, Carmignac Patrimoine enregistre une performance de +0,2%, inférieure à celle de son indicateur de référence (+1,3%)1.
Environnement de marche au cours de la periode
Au cours du dernier trimestre, la résilience de la croissance économique aux États-Unis a véritablement surpris les investisseurs. En dépit d'un resserrement progressif des conditions financières, la demande des consommateurs américains ainsi que les tendances de l'emploi sont demeurées stables. En contraste, l'Europe a connu un ralentissement économique dû à l'impact grandissant du resserrement de la politique monétaire sur l'économie réelle. Toutefois, tant aux États-Unis qu'en Europe, l'inflation coeur reste à un niveau élevé, ce qui incite les banques centrales à renforcer leur détermination à maintenir une politique monétaire restrictive. Par ailleurs, la dynamique économique de la Chine montre des signes d'essoufflement, ajoutant à un contexte géopolitique toujours tendu.
Face à ces défis, les marchés boursiers ont atteint des sommets d'un an, voire de plusieurs années, en dépit de l'incertitude entourant les taux d'intérêt. Il est important de souligner que cette évolution positive des actions américaines est principalement portée par le thème de l'investissement dans l'intelligence artificielle (IA), les géants de la technologie, communément appelés les "Big Tech 7"2, ayant atteint de nouveaux sommets.
Comportement du fonds dans ce contexte
Au cours du deuxième trimestre, le fonds a adopté une stratégie visant à tirer parti des perspectives économiques moins favorables pour le second semestre, en raison des effets grandissants du resserrement monétaire et fiscal sur l'économie réelle. Néanmoins, la résilience de la croissance américaine a entraîné une tension sur les taux, pesant sur notre détention de dette souveraine de longue maturité ainsi que notre exposition aurifère.
Malgré une sélection d'investissements axée sur des entreprises domestiques solides aux valorisations très attractives, notre exposition chinoise nous a également coûté. En effet, le flot incessant de mauvaises nouvelles, tant sur le plan de la croissance économique que sur le contexte géopolitique, a fortement affecté le marché des actions chinoises, sans faire de distinction.
Cependant, grâce à nos investissements dans le crédit et la dette émergente, ainsi qu'à notre sélection minutieuse de titres dans le secteur de la santé, le fonds a pu réaliser des rendements positifs.
Perspectives
Sur le plan macroéconomique, nous estimons que les économies font preuve de résilience, et l'inflation reste rigide, ce qui signifie que les banques centrales ne devraient pas changer de cap au second semestre 2023. En effet, après une désinflation vraisemblablement "immaculée" à 3% au cours des 12 prochains mois, le retour à l'objectif de 2% ne se fera pas tout à fait en douceur. Cela nécessitera une augmentation du chômage, entraînant des niveaux récessifs et poussant le taux terminal des banques centrales à la hausse. Par conséquent, un ralentissement synchronisé est attendu à la fin du deuxième semestre 2023, mais avec des résultats différents : récession aux États-Unis, stagnation dans la zone euro et croissance modérée en Chine.
Cependant, pour ce dernier pays, les données économiques décevantes des deux derniers mois ont eu un côté positif pour les marchés : elles ont accru les chances que le gouvernement intervienne pour mener une politique procyclique axée sur la croissance.
Dans un tel environnement, une approche sélective de l'investissement et une gestion active des risques sont nécessaires. En ce qui concerne les actions, les marchés devraient continuer à évoluer sur une ligne de crête, tant que l'économie ralentit sans s'effondrer, et le rythme de la désinflation maintiendra les taux, et donc les actions, sous contrôle. Toutefois, compte tenu du contexte économique ralenti, nous privilégions les actions et les secteurs défensifs.
En ce qui concerne l'obligataire, la dépendance des banques centrales vis-à-vis des données économiques exige une préparation à divers scénarios. La confirmation du ralentissement économique et du rythme de la désinflation devrait finir par pousser les taux d'intérêt à des niveaux plus bas. À l'inverse, si l'économie montre des signes de résistance encore plus importants, les banquiers centraux seront amenés à relever davantage les taux directeurs, ce qui pèsera sur les rendements obligataires à long terme, car un resserrement plus prononcé de la politique monétaire accroît la probabilité d'une contraction brutale de l'économie.
Positionnement
Nos principaux moteurs de performance pour les mois à venir sont les suivants :
- Obligataire :
Souverains - Préférence pour maturités moyennes et longues compte tenu des perspectives économiques moins favorables (ralentissement mondial synchronisé anticipé associé à des politiques de banques centrales encore restrictives). Notre positionnement sur ces maturités est réparti entre les États-Unis, l'Europe (cœur et périphérique) et les pays émergents. Ce positionnement contrebalance également nos investissements en actifs risqués (actions et crédit).
Crédit - Exposition sur le crédit pour bénéficier de niveaux de portage avantageux ainsi que d’un resserrement potentiel des marges, en particulier dans des secteurs tels que la finance.
Actions : portefeuille actions diversifié composé de sociétés capables de surperformer en période de ralentissement économique (sociétés technologiques/liées à la technologie combinant une croissance basée sur l'IA et une rentabilité plus élevée, valeurs de santé, consommation de base, valeurs industriels de qualité). Complété par une exposition à l'or.
Devises : Exposition majoritaire à l'euro.
Carmignac Patrimoine
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- Durée minimum de placement recommandée
- 3 ans
- Indicateur de risque*
- 3/7
- Classification SFDR**
- Article 8
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Performances
| Carmignac Patrimoine | 8.8 | 0.7 | 3.9 | 0.1 | -11.3 | 10.5 | 12.4 | -0.9 | -9.4 | 2.2 |
| Indicateur de référence | 16.0 | 8.4 | 8.1 | 1.5 | -0.1 | 18.2 | 5.2 | 13.3 | -10.3 | 7.7 |
| Carmignac Patrimoine | - 0.6 % | + 2.3 % | + 1.4 % |
| Indicateur de référence | + 2.9 % | + 5.3 % | + 6.3 % |
Source : Carmignac au 29 nov. 2024.
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