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Carmignac

Les points à retenir de la saison des votes aux assemblées générales 2023

  • Auteur(s)
    Marion Plouhinec
  • Publié
  • Longueur
    8 minute(s) de lecture

Pour Carmignac et tous les autres actionnaires actifs, la saison des Assemblées Générales (AGs) est l'occasion de faire entendre notre voix en exprimant nos votes et constitue souvent le point d’orgue d'une période marquée par des échanges nombreux et fréquents avec les entreprises. Le vote est l’un des piliers de notre programme d’engagement actionnarial. Nous avons ainsi l’occasion d'encourager les entreprises dans lesquelles nous investissons à améliorer leurs pratiques et à s’aligner sur les meilleurs standards ESG, dans l’intérêt de l'entreprise elle-même sur le long terme, mais aussi de ses parties prenantes et, en définitive, de nos clients.

Dans un souci de transparence, en cette fin de période de vote, nous souhaitons commenter les points forts de la saison et rendre compte de la manière dont nous avons voté lors des AG des sociétés figurant dans nos portefeuilles.

Grâce à nos votes, nous faisons part de nos préoccupations aux conseils d'administration des entreprises, mais l’actionnariat actif ne s'arrête pas là : l’engagement, c’est-à-dire le dialogue avec les entreprises, est la stratégie que nous avons choisie pour insuffler le changement, complétant parfaitement notre activité de vote. Pour plus d’informations sur notre approche en la matière, consultez notre Politique d’engagement1 .

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Votes contre les entreprises ne respectant pas nos lignes directrices de vote ESG

Au cours de la récente saison de votes, Carmignac a exprimé au moins un vote contre la direction lors de 54 % des assemblées auxquelles nous avons assisté2 . Soit un total de 9 % de votes contre la direction des entreprises dans lesquelles nous investissons, contre 12 % sur la même période en 2022.

Cette saison de vote a également constitué une nouvelle étape importante pour Carmignac. En effet, en janvier 2023, nous avons publié Les attentes ESG de Carmignac : un guide pour les entreprises dans lesquelles nous investissons. Dans ce document, nous présentons nos attentes en tant que gestionnaire actif envers les sociétés dans lesquelles nous investissons (émetteurs d’actions et obligations) autour de trois thèmes : le Climat, l’Émancipation et le Leadership.

Ces grands principes ont fortement influencé nos votes cette année. Par exemple :

  • L'absence de rotation des auditeurs a déclenché des votes contre 13 % des résolutions relatives aux auditeurs.

  • Les préoccupations liées à la rémunération des dirigeants ont entraîné des votes contre 15 % des résolutions relatives à ce sujet et 7 votes contre les présidents des comités de rémunération, conformément à notre stratégie d'escalade en matière de vote.

  • Nous avons voté à 25 reprises contre l'élection d’administrateurs en raison d’inquiétudes concernant le niveau de diversité du genre au sein du conseil d'administration.

Résolutions d'actionnaires : faire la part des choses

Selon ISS3 , le nombre de propositions d'actionnaires lors des AG qui se sont tenues entre le 1er janvier et le 31 mai a augmenté de 14 % entre 2020 et 2023. Au cours de la saison des votes 2023, Carmignac s'est prononcé sur 109 résolutions d’actionnaires et a voté en faveur de 52 % d'entre elles (contre 75 % l'an dernier).

Carmignac

Nous restons convaincus que le dépôt de résolutions est un outil essentiel pour que les actionnaires minoritaires puissent demander des comptes aux conseils d'administration. Toutefois, Carmignac adopte une approche au cas par cas pour voter de telles résolutions. Compte tenu de l'augmentation record du nombre de résolutions déposées par les actionnaires, nous nous voulons sélectifs en soutenant les problématiques réellement constructives sur les enjeux ESG.

Un soutien significatif, supérieur à 30 %, en faveur d’une résolution d’actionnaires envoie un signal fort au conseil d'administration et montre que les actionnaires attendent davantage d'initiatives sur une question spécifique, et constitue souvent le seul moyen pour les actionnaires minoritaires de manifester leurs préoccupations. C'est notamment le cas pour les entreprises contrôlées par un actionnaire détenant une participation majoritaire.

Nous avons également remarqué des lacunes concernant la qualité de certaines résolutions déposées par les actionnaires. Nous avons notamment observé une augmentation du nombre de résolutions « anti-ESG ». Elles sont généralement déposées aux États-Unis par des groupes d’actionnaires qui s'inquiètent de la prise en compte croissante des critères ESG par les entreprises et qui tendent à promouvoir un programme alignes avec des valeurs conservatrices américaines. Par exemple, nous avons voté contre une résolution du National Center for Public Policy Research demandant au groupe pharmaceutique Eli Lilly de rendre compte des risques liés à leur soutien pour l’avortement4 .

Analyse détaillée de nos votes : les votes les plus significatifs

Nous passons ci-dessous en revue les votes les plus marquants de la saison des votes 2023, articulés autour de nos trois thèmes ESG :

  • Climat

    Climat

    Carmignac a voté contre le rapport climatique 2022 du groupe minier européen Glencore5 . Nous avons également soutenu une résolution d’actionnaires6 réclamant des informations plus précises concernant l’alignement de la production de charbon thermique et des dépenses d'investissement de l'entreprise avec l'Accord de Paris. Cette décision a été essentiellement le fruit de nos échanges avec l'entreprise. Alors que ces discussions nous ont permis de donner notre avis sur les améliorations qui pourraient être apportées à sa stratégie climatique, nous avons constaté que l'entreprise n'était pas à la hauteur de nos attentes minimales. Les objectifs de l'entreprise et sa décision d'accroître ses dépenses d'investissement dans le charbon ont été des éléments majeurs dans notre décision de vote. Environ 30 % des actionnaires ont voté contre le rapport sur le climat et en faveur de la résolution des actionnaires7 . Compte tenu de ce soutien significatif, nous attendons du conseil d'administration qu'il engage le dialogue avec les actionnaires sur ce sujet et qu'il fournisse une réponse appropriée.

    Carmignac a voté contre le rapport 2023 de progrès en matière de développement durable et de climat de la compagnie pétrolière et gazière européenne TotalEnergies8 . Nous restons préoccupés car certaines parties du rapport de l'entreprise manquent d'informations importantes pour nous permettre de comprendre et de comparer les stratégies de transition énergétique. Nous pensons également que la direction ne reconnaît pas suffisamment la responsabilité de l'entreprise concernant les émissions de ses produits. Selon nous, cette position ne sera pas tenable à moyen ou long terme d'un point de vue juridique.

    Nous avons également voté contre une résolution d’actionnaires9 visant à aligner ses objectifs de réduction des émissions pour 2030, couvrant les émissions de gaz à effet de serre liées à l'utilisation de ses produits énergétiques (Scope 3), sur l'objectif de l'Accord de Paris sur le climat10 . Selon nous, à l'heure actuelle, la mesure proposée n’est pas efficace pour lutter contre le changement climatique et pourrait entraîner des conséquences négatives inattendues, comme la vente forcée d'actifs à des acteurs moins durables, des effets négatifs sur les prix et une dépendance accrue à l'égard d'États présentant des risques géopolitiques. Alors que le secteur énergétique cherche à étoffer son offre d'énergie propre, il pourrait être plus approprié de spécifier un objectif de scope 3 à l'avenir, mais pour l'instant, cette démarche nous semble vouée à l’échec à l'échelle mondiale. Nos votes ont également été influencés par nos échanges réguliers avec l'entreprise, notamment lors de deux engagements en avril et en mai 2023, avant l'AG. Environ 11 % des actionnaires ont voté contre le rapport de la société et 30 % ont soutenu la résolution des actionnaires11 .

  • Émancipation

    Émancipation

    Un nombre record de résolutions d'actionnaires a été déposé lors de l’AG du distributeur en ligne américain Amazon. Nous avons soutenu 10 des 18 résolutions d’actionnaires (contre 7 sur 14 l'année dernière). Nous décrivons ci-dessous notre soutien à des résolutions d'actionnaires liées au thème de l'expérience des employés :

    • Résolution 16 - Demande d'une évaluation extérieure de l'engagement de l'entreprise en faveur de la liberté d'association et des négociations collectives

    L'entreprise est impliquée dans des controverses sur le thème de la liberté d'association et des négociations collectives. Nous pensons qu'une évaluation indépendante serait utile aux actionnaires pour comprendre comment l'entreprise gère ce risque.

    • Résolution 21 - Audit externe sur les conditions de travail

    Ce sujet pose un risque réputationnel pour l’entreprise, et pourrait entraîner des risques opérationnels. Nous étudions les mesures prises par l'entreprise pour améliorer les conditions de travail de sa main-d'œuvre, mais nous pensons qu'un audit externe renforcerait la transparence sur le sujet et aiderait les parties prenantes, ainsi que l'entreprise, à évaluer cet enjeu.

    Bien qu'aucune des résolutions proposées par les actionnaires n'ait été approuvée, plusieurs d'entre elles ont reçu un soutien important13 . Les résolutions 16 et 21 ont été soutenues à hauteur d'environ 35 %.

  • Leadership

    Leadership

    Nous avons soutenu des résolutions d'actionnaires réclamant l'introduction d'une structure de capital « une action, une voix » dans les grands groupes technologiques américains Meta Platforms14 et Alphabet15 .

    Le mécanisme « une action, une voix » garantit que toutes les actions ont des droits de vote et que ces droits correspondent à la valeur économique détenue. Les actionnaires minoritaires préfèrent généralement ce type de structure de gouvernance d'entreprise dans la mesure où elle garantit que tous les actionnaires ont une voix proportionnelle à leur participation économique.

    Compte tenu de la participation majoritaire des cofondateurs Larry Page et Sergey Brin dans Alphabet et de la participation majoritaire de Zuckerberg dans Meta Platforms, ces résolutions n'avaient aucune chance d'aboutir. Cependant, nous pensons qu'elles envoient un signal fort au conseil d'administration en ce qui concerne les attentes des investisseurs sur ce sujet.

    Les résolutions ont reçu un soutien d'environ 28 % pour Meta16 et d'environ 30 % pour Alphabet17 .

1https://carmidoc.carmignac.com/ESGEP_INT_en.pdf
2Tous les votes mentionnés dans cet article concernent nos deux entités juridiques : Carmignac Gestion et Carmignac Gestion Luxembourg. Les chiffres sont issus des calculs de Carmignac à partir des données stockées dans la base ISS ProxyExchange. 3https://insights.issgovernance.com/posts/us-shareholder-proposals-jump-to-a-new-record-in-2023/
4Extrait de la résolution 10 lors de l’AG d’Eli Lilly le 1er mai 2023 - Reporting sur les risques liés au soutien au mouvement anti-avortement : « Les actionnaires demandent à la société de publier un rapport public avant le 31 décembre 2023, en omettant les informations confidentielles et privilégiées et à un coût raisonnable, détaillant les risques et les coûts connus et raisonnablement prévisibles pour la société causés par l'opposition ou la modification de sa politique en réponse aux politiques adoptées ou proposées par des États pour réglementer l'avortement, et détaillant toutes les stratégies au-delà des litiges et de la conformité juridique que la société peut déployer pour minimiser ou atténuer ces risques ».
5Résolution 13 - Approbation du rapport 2022 sur le climat, AG de Glencore, le 26 mai 2023.
6Résolution 19 - Résolution relative au prochain Plan de transition pour l'action climatique, AG de Glencore, le 26 mai 2023
7Source : https://www.glencore.com/media-and-insights/news/results-of-2023-agm.
8Résolution 14 - Approbation du plan de développement durable et de transition énergétique de l'entreprise, AG de TotalEnergies, le 26 mai 2023.
9Résolution A - Aligner les objectifs d'émissions indirectes de scope 3 sur l'Accord de Paris sur le climat (conseil), AG de TotalEnergies, le 26 mai 2023.
10Limiter le réchauffement de la planète à un niveau nettement inférieur à 2°C par rapport aux niveaux préindustriels et poursuivre les efforts pour limiter l'augmentation de la température à 1,5°C.
11Source : https://totalenergies.com/sites/g/files/nytnzq121/files/documents/2023-05/AG2023_Resultats-des-votes-par-resolution_EN.pdf.
12AG du 24 mai 2023.
13Source https://ir.aboutamazon.com/sec-filings/default.aspx
14Résolution 4 - Approbation du plan de recapitalisation pour toutes les actions avec « une voix par action », AG de Meta Platforms, le 31 mai 2023.
15Résolution 18 - Approbation du plan de recapitalisation pour toutes les actions avec « une voix par action », AG d’Alphabet, le 2 juin 2023
16Source : https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/1326801/000132680123000083/meta-20230531.htm.
17Source : https://abc.xyz/investor/other/annual-meeting/#:~:text=The%20ratification%20of%20the%20appointment,votes%20against%2C%20and%2019%2C606%2C676%20abstentions.

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