Fonds obligataires à échéance Carmignac : L'histoire ne fait que commencer

Depuis la crise obligataire de 2022, les marchés du crédit sont apparus comme les grands gagnants de l’univers obligataire. Stimulée par un portage élevé et des valorisations attrayantes à la suite du choc du marché, cette classe d'actifs a conquis de nouveaux investisseurs, offrant des rendements absolus souvent à deux chiffres. Le moment est venu de faire le point et d'envisager l'avenir de cette classe d'actifs.

• Depuis 2020, notre gamme de fonds obligataires à échéance a enregistré des performances convaincantes, comme en témoigne le récent succès de Carmignac Credit 2029, qui a réalisé une performance de +12,63% au cours de sa première année d'existence, tout en conservant un profil de risque maîtrisé avec une notation moyenne de BBB.

• Sur un horizon d'investissement plus long, Carmignac Credit 2027 a généré une performance de +22,04% depuis le 30/06/2022, alors que l'indice de crédit investment grade n'a rapporté que +10,07% sur la même période. Notre premier fonds, Carmignac Credit 2025, a également enregistré une performance supérieure à son objectif de performance¹ depuis sa création.

• Nos fonds obligataires à échéance ont affiché une volatilité quotidienne 2 à 3 fois inférieure à celle des autres segments obligataires (voir le graphique 1 ci-dessous).

• Forts de ce succès, nos trois fonds obligataires à échéance ont atteint 2,9 milliards d'euros d'actifs sous gestion². Plus que jamais, nous pensons qu'une gestion active est essentielle pour tirer pleinement parti des marchés du crédit et construire des portefeuilles attrayants sur une perspective de couple rendement/risque.

Graphique 1 : Performance et volatilité sur un an de nos fonds obligataires à échéance par rapport aux indices de marché

• Nous proposons des véhicules d'investissement permettant de saisir des opportunités sur l'ensemble du spectre du crédit. Néanmoins, nos 3 fonds à échéance sont gérés selon des lignes directrices très strictes, avec un horizon d'investissement prédéterminé, une forte diversification (plus de 250 lignes dans le portefeuille en régime de croisière), une couverture complète du risque de change en euros, et une concentration sur des émetteurs aux fondamentaux robustes.

• Nos fonds à échéance sont également faciles à utiliser au sein d’une allocation diversifiée. Nous disposons d'un large univers d'investissement (crédit américain, crédit européen, crédit émergent, dette financière, crédit structuré) et de portefeuilles très diversifiés, ce qui nous permet de maintenir les fonds ouverts aux souscriptions et aux rachats sur la base d'une liquidité quotidienne tout au long de la durée de vie du fonds.

• Grâce à leurs généreux rendements embarqués et à leurs notations moyennes élevées, nos fonds à échéance nous permettent d'absorber des scénarios de marché défavorables qui pourraient se présenter à nous à l'avenir, tant en termes d'élargissement des marges de crédit que de hausse des taux d'intérêt (voir graphique 2).

Graphique 2 : Scénarios de performance à 12 mois pour Carmignac Credit 2029 en fonction de l’évolution des marges de crédit et des fluctuations de taux

• Notre équipe crédit est composée de trois gérants de fonds qui ont démontré leur capacité à générer de la performance dans un large éventail de conditions de marché. Ils combinent une expérience dans le crédit traditionnel, le crédit structuré, les situations spéciales et travaillent ensemble depuis 2015.

• Leur processus d'investissement et l'ADN de nos stratégies de maturité cible sont directement issus de notre fonds phare, Carmignac Portfolio Credit, qui a reçu de nombreuses récompenses et a été noté 5 étoiles par Morningstar et Quantalys. Nous avons reçu la notation « platinium » de Citywire pour notre expertise en matière de gestion de fonds crédit³.

• Notre processus d'investissement est basé sur la sélection d'opportunités dont le risque fondamental est surestimé par les investisseurs. Nous croyons à la gestion active et à la génération d'alpha et nous essayons d'optimiser notre performance en ajoutant et en supprimant des opportunités lorsque nous pouvons améliorer le profil risque-rendement du fonds, en gardant toujours à l'esprit l'échéance cible. Comme le montre le graphique 3, cela nous permet d'obtenir des performances supérieures aux rendements globaux de nos portefeuilles.

• Enfin, nos fonds bénéficient d'une construction de portefeuille robuste qui leur permet d'obtenir des notations moyennes de type " investment grade ". Nous attachons une grande importance aux critères environnementaux, sociaux et de gouvernance : nos fonds Carmignac Credit 2027 et Carmignac Credit 2029 sont conformes à l'article 8 de la directive SFDR⁴.

Graphique 3 : Contribution à la performance de Carmignac Credit 2029 depuis sa création

• Les marchés du crédit sont aujourd'hui richement valorisés grâce au resserrement des spreads de crédit observé depuis 2022, mais la dispersion est élevée et nous voyons de nombreuses poches de valeur qui, selon nous, produiront des rendements ajustés au risque attrayants (voir graphique 4).

• Nous restons très optimistes à l'égard de secteurs tels que les services financiers et l'énergie, qui regorgent d'émetteurs générant des flux de trésorerie importants et présentant des fondamentaux solides, mais qui souffrent du manque d'appétit des investisseurs et offrent donc des rendements supplémentaires.

• Notre expertise en matière de crédit structuré par le biais d'investissements dans des tranches de CLO constitue également une forte valeur ajoutée, étant donné que les tranches dans lesquelles nous investissons ont un taux d'accident très faible, une durée courte et un rendement plus élevé que les instruments traditionnels.

• Enfin, les marchés primaires ont été particulièrement dynamiques ces derniers mois, avec de nouveaux émetteurs qui ne sont pas bien connus de la base d'investisseurs et qui lèvent des capitaux. Nous trouvons régulièrement des opportunités très attrayantes dans ces émissions, ce qui devrait renforcer les rendements de nos fonds à l'avenir.

• Pour les mois à venir, nous sommes confiants dans notre capacité à délivrer des performances futures élevées tout en maintenant un niveau de risque prudent avec des portefeuilles très diversifiés.

Graphique 4 : Exemples d'opportunités bénéficiant de la dispersion du crédit dans nos fonds à échéance